小财米 洛溪/文
导语：在2025年11月21日北交所审议会议前夕，铜陵兢强电子科技股份有限公司（以下简称兢强科技）的IPO申请笼罩在一片疑云之中——这家国内铝基电磁线第二大供应商，正面临连续七年经营性现金流为负、近乎全额资产抵押、主营产品亏本销售的多重困境。
现金流失血与矛盾分红
兢强科技的财务报表呈现出一个矛盾的商业图景：一方面，公司营收从2022年的10.76亿元增长至2024年的15.59亿元，2025年上半年达到7.82亿元，保持着可观的业务规模；另一方面，公司的造血能力却持续衰竭。
更为矛盾的是，在现金流如此紧张的情况下，公司却在2023年实施了6466.5万元的现金分红，这笔分红甚至超过了该公司当年6259.07万元的净利润。
这种“一面分红、一面募资”的操作引发市场对其募资必要性的质疑。此次IPO，公司计划募资3.3亿元，其中1亿元用于补充流动资金，占募资总额的30.3%，已超过监管对一般企业30%的红线要求。
产业链上下游双重挤压
兢强科技的经营困境很大程度上源于其在产业链中的弱势地位。在上游，公司供应商集中度极高，报告期内前五大供应商采购占比始终在74% 以上。这种依赖导致公司在采购时处于被动地位，需要预付货款才能获取原材料。
而与上游的“先款后货”形成鲜明对比的是，下游客户却享受着2-3个月的付款信用期，且多以票据结算。这种“付现采购-赊销回款”的模式使得公司资金链持续紧绷。
更令人担忧的是，公司对第一大客户美的集团的销售中存在亏本销售的情况。2023年，公司向美的集团销售低规格漆包铝线的毛利率为-0.6%。
资产抵押与流动性危机
为维持运营，兢强科技已将几乎所有核心资产抵押。截至招股书签署日，公司97.24%的房产和100%的土地使用权已被抵押。
这种“典当行”式融资模式，反映了公司融资手段的枯竭。2025年6月末，公司货币资金仅7186.22万元，而短期借款高达3.61亿元，现金短债比低至0.63%，短期偿债压力极大。
与此同时，公司的应收账款持续攀升，2025年上半年应收账款账面价值达3.17亿元，占当期营业收入比例飙升至40.48%，意味着公司每实现1元收入，就有超过0.4元未能及时收回。
铝代铜迷局与市场空间受限
兢强科技将未来押注于“铝代铜”的产业趋势，但这一愿景面临现实挑战。招股书承认，铝基电磁线仅占整个漆包线市场30% 的份额，且这一替代过程是“较为长期的转变过程”。
更为严峻的是，铝基电磁线在家电领域应用正面临质疑。格力电器董明珠公开表示：“铝可以替代铜，但是不敢保证质量。” 这一表态对主要将铝基电磁线用于空调风扇电机等部件的兢强科技来说，无疑是个坏消息。
与此同时，公司产品结构高度单一，漆包铝线收入占比超过85%，缺乏产品多元化缓冲。当主要客户如青岛云路、江苏洛克电气基于市场竞争已降低采购金额时，公司抗风险能力不足的弱点便暴露无遗。
研发投入不足与人才短板
在技术密集的电磁线行业，兢强科技的研发投入明显不足。报告期内，公司研发费用率仅在1.04%-1.36% 之间，始终低于同行均值。
更令人担忧的是研发团队构成。报告期内，公司专职研发人员仅11-12人，而兼职研发人员却高达62-66人，兼职人数远超过专职人员。
此外，公司员工学历普遍偏低，截至2025年6月30日，805名员工中拥有本科及以上学历的仅50人，占比6.21%。公司认定的两名核心技术人员中，董事长兼总经理曾东文仅为大专学历。
募投项目风险与上市不确定性
此次IPO募投的“年产25000吨特种电磁线项目”也存在多重风险。一方面，项目预计新增固定资产2.03亿元，年折旧约1762.79万元，在项目达产前将直接侵蚀利润。
另一方面，募投项目信息披露存在矛盾。招股书称项目达产后预计年均销售收入10.7亿元，而环评文件显示年销售收入为9.51亿元，两者相差1.19亿元，降低了公司公信力。
在北交所审核趋严的背景下，兢强科技的上市之路布满荆棘。2025年以来，北交所IPO撤单数量居首（37家），多家企业因“业绩质量不高”“突击分红后补流”被否。
兢强科技虽然凭借铝基电磁线的差异化定位成为细分市场第二名，却未能摆脱“两头受挤”的行业宿命；公司虽然抓住了“铝代铜”的产业趋势，却在技术替代的漫长周期中陷入现金流危机；虽然渴望借助资本市场突围，但资产抵押殆尽后的融资困局与矛盾重重的募资计划，正成为其IPO路上的绊脚石。在电磁线行业“大而不强、竞争加剧”的背景下，这家企业的上市之路正规配资十大排名，不仅是对其经营模式的考验，更是对铝基电磁线产业前景的一次压力测试。
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